El banco de inversión J.P. Morgan publicó su más reciente informe sobre la situación del grado de inversión de Panamá, centrando su análisis en la próxima decisión de Moody’s, la única de las tres principales agencias calificadoras que mantiene al país en el nivel más bajo del grado de inversión (Baa3) con perspectiva negativa.
Moody’s y el riesgo de perder el grado de inversión
Actualmente, Moody’s mantiene a Panamá en Baa3 con perspectiva negativa, mientras que Fitch rebajó la calificación del país a BB+ en marzo de 2024. Por su parte, S&P conserva una nota equivalente al grado de inversión.
J.P. Morgan advierte que, en caso de una rebaja adicional por parte de Moody’s, Panamá podría quedar sin grado de inversión ante dos de las tres principales agencias calificadoras internacionales, lo que tendría implicaciones en su acceso a financiamiento y costos de deuda.
Canal de Panamá y mina Cobre Panamá impulsan la perspectiva fiscal
El informe destaca dos factores clave que fortalecen la posición fiscal del país: los ingresos del Canal de Panamá y la eventual reapertura de la mina Cobre Panamá.
Sobre el Canal, J.P. Morgan señala que el aumento del tráfico marítimo y el incremento en las tarifas de subasta han impulsado los ingresos de la vía interoceánica, generando mayores transferencias al Gobierno Central.
En cuanto a la mina, el banco considera que su reapertura representa un factor positivo para el crecimiento económico y la consolidación fiscal. Según el análisis, este proyecto podría aportar un impulso significativo tanto al Producto Interno Bruto como a los ingresos del Estado.
El informe concluye que la combinación de consolidación fiscal, crecimiento económico y mayores ingresos del Canal permite sostener la calificación Baa3 de Panamá.
Consolidación fiscal y evolución del gasto público
J.P. Morgan destaca que las finanzas públicas continúan siendo el eje central para preservar el grado de inversión, señalando avances en la consolidación fiscal bajo la administración del presidente José Raúl Mulino.
De acuerdo con el informe, Panamá se encuentra encaminada a cumplir la meta de déficit de 3.5% del PIB en 2026. No obstante, advierte que persisten rigideces estructurales que limitan la reducción del gasto corriente, obligando a ajustes en la inversión pública.
Hasta abril, el gasto de capital cayó 15.9% interanual, mientras que el gasto corriente aumentó 4.5%. En contraste, los ingresos del Gobierno crecieron 13.2%, impulsados por la recaudación tributaria y el desempeño de la Caja de Seguro Social.
Crecimiento económico como ancla de estabilidad
El informe resalta que el crecimiento económico sigue siendo un soporte clave para la estabilidad fiscal de Panamá. La economía registró una expansión de 4.3% en 2025 y mantiene un crecimiento cercano al 4% en lo que va del año.
J.P. Morgan también subraya que el aumento de los ingresos del Canal y las expectativas de reapertura de la mina refuerzan la trayectoria fiscal del país y respaldan la perspectiva de estabilidad crediticia.
Mina Cobre Panamá: escenario de reapertura en 2027
En su escenario base, la firma proyecta una eventual reapertura de la mina Cobre Panamá en el segundo semestre de 2027. De concretarse, el proyecto aportaría un impulso adicional al crecimiento económico, las finanzas públicas y el sector externo.
El informe añade que este factor forma parte de los elementos que respaldan la expectativa de que Moody’s mantenga la calificación Baa3 con perspectiva negativa, al considerar que no existe aún un deterioro suficiente para justificar una rebaja.
Canal de Panamá: ingresos al alza, pero con riesgos climáticos
J.P. Morgan destaca que el Canal de Panamá se mantiene como uno de los principales pilares fiscales del país, con un crecimiento de ingresos del 10% interanual en abril.
La entidad estima que, de mantenerse esta tendencia, el Canal podría generar alrededor de US$400 millones adicionales este año, lo que ayudaría a compensar subsidios y gastos públicos.
Sin embargo, el informe advierte que fenómenos climáticos como El Niño representan un riesgo para los niveles de tránsito y, por ende, para los ingresos de la vía interoceánica.
Retos estructurales que aún presionan la calificación
Pese a las mejoras fiscales, J.P. Morgan señala que Panamá continúa rezagado frente a economías con calificación similar en indicadores de deuda y disciplina fiscal.
El informe también advierte sobre rigideces estructurales del gasto público, la dependencia de recortes en inversión para ajustar las cuentas fiscales, el elevado desempleo y la alta carga de intereses de la deuda.
Asimismo, destaca que, al ser una economía dolarizada, Panamá depende del financiamiento externo y es vulnerable a cambios en la confianza de los mercados, lo que puede elevar sus costos de financiamiento.
En conjunto, el análisis concluye que Panamá mantiene fundamentos sólidos, pero enfrenta retos estructurales que serán determinantes para su calificación crediticia en los próximos meses.